Descifrando los Formularios 13F: Cómo Replicar las Estrategias de Inversores Famosos

Limitaciones y oportunidades de uno de los formularios más leídos en el mundo inversor
Fuente: MidJourney, "Formularios 13F"

Los formularios 13F son una mina de oro para los inversores minoristas que buscan replicar las estrategias de grandes figuras del mercado.

Requeridos por la SEC, estos documentos revelan las inversiones trimestrales de inversores institucionales, así es que dan una perspectiva única sobre dónde invierten las mentes más brillantes de Wall Street. 

Creo que al analizar y emular estas estrategias, los inversores minoristas pueden obtener insights valiosos para guiar sus propias decisiones de inversión. Obviamente, siempre recomiendo que los 13-F sean solo un punto de partida para el análisis y no una fuente para copiar ideas de inversión ciegamente. 

Este artículo profundizará en cómo aprovechar los formularios 13F para entender y aplicar las tácticas de inversores renombrados.

Introducción 

La verdad es que uno puede criticar mucho el sistema financiero de los Estados Unidos pero si hay algo en lo que se destaca, son sus normas excepcionales de divulgación. 

Esto asegura transparencia y accesibilidad para los inversores que buscan analizar las tendencias y movimientos del mercado. 

Para los inversores minoristas, un aspecto clave de este sistema de divulgación son los formularios 13F. 

De acuerdo a regulaciones vigentes, los grandes gestores de Estados Unidos están obligados a revelar sus posiciones de forma trimestral, lo que no solo fomenta la transparencia en el mercado sino que también brinda oportunidades de inversión por imitación o «coattail investing». 

¿Qué son los formularios 13F?

Los formularios 13F son informes trimestrales exigidos por la Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos (SEC) a los gestores de inversiones institucionales con activos bajo gestión de más de $100 millones.

El propósito principal de los formularios 13F es promover la transparencia en el mercado financiero.

 Al requerir que los gestores de inversiones revelen sus tenencias en acciones, opciones y otros valores, estos formularios ofrecen una ventana hacia las estrategias de inversión de las instituciones más influyentes. 

Análisis y limitaciones de los formularios 13F

Un formulario 13F nos da detalles sobre las tenencias de un inversor institucional. La información que tienen que publicar incluye: 

  • nombres de las acciones, 
  • número de acciones poseídas, 
  • y el valor total de cada posición al final del trimestre.

No todos los gestores de inversiones están obligados a presentar el formulario 13F. Esta obligación recae únicamente en aquellos con activos bajo gestión que superen los $100 millones de dólares.

Además, las posiciones swaps, acciones de otros países, o posiciones en corto no son reportadas, con lo cual siempre hay que tomar esta información con una pizca de sal. 

Otra de las limitaciones es que las posiciones reportadas podrían no reflejar la cartera actual del gestor ya que se presentan 45 días después del cierre del trimestre. 

Debido a esta última limitante, te voy a decir la clave del éxito para invertir usando formularios 13F, algo que voy a repetir una y otra vez: para poder obtener buenos resultados luego el análisis de los formularios 13F hay que seguir dos buenas prácticas: 

  1. Usar estos reportes solo como punto de partida para el análisis. 
  2. Tener súper claro cuál es la filosofía de inversión y la estrategia que sigue el fondo en cuestión. 

Copiado inversores legendarios

Si analizamos los formularios 13F de fondos cuantitativos como Citadel o Renaissance Technologies, la utilidad de la información será muy limitada, ya que estos fondos rotan su cartera muchas veces, con frecuencia diaria. 

Si yo solo puedo obtener el reporte 45 días después de terminado el trimestre, la información será totalmente desactualizada.

Por otro lado, para inversores como Warren Buffett cuya estrategia es de inversión a largo plazo, la información contenida en los 13F definitivamente puede ser de utilidad. 

El primer paso para poder usar los formularios 13F como fuente de generación de ideas de inversión es conocer cuál es la filosofía de inversión del fondo que vamos a estar analizando.

Limitaciones en la divulgación de swaps y posiciones cortas en los formularios 13F

Los 13F no requieren que los inversores institucionales revelen sus acuerdos de swap o sus posiciones cortas. 

Esto significa que ciertas estrategias, como el uso de swaps para apalancamiento o para ocultar la extensión completa de sus posiciones, no se reflejan en estos informes. 

Además, un fondo podría adoptar una posición en swaps que sea contraria a su posición divulgada, permitiéndole estratégicamente realizar operaciones de venta en corto sin tener que divulgarlas. Esta práctica puede resultar en posiciones aparentemente contradictorias y complica la comprensión de la estrategia general del fondo.

La no divulgación de posiciones cortas es particularmente relevante, ya que estas posiciones podrían compensar las posiciones largas reportadas, oscureciendo la verdadera postura del fondo en el mercado. 

Las posiciones largas de un fondo podrían ser, de hecho, una cobertura contra posiciones cortas no divulgadas en sectores similares, lo que complica aún más la interpretación de su estrategia de generación de alfa.

Es por eso que, como decía más arriba, es de suprema importancia conocer qué tipo de inversiones realiza el gestor del fondo que estoy analizando. 

Si estoy viendo las posiciones de un fondo que invierte long only a largo plazo, puedo estar más tranquilo. 

Complejidades en la divulgación de opciones en los formularios 13F

Las posiciones en opciones en los formularios 13F se revelan en base a su valor nominal, lo que puede representar un rango muy amplio de cantidades de inversión reales. 

Por ejemplo, una posición divulgada de $1,000 millones en opciones de venta del S&P 500 podría representar una inversión real de cualquier monto desde menos de $1 millón hasta alrededor de $500 millones. 

Esta amplia gama de valores posibles hace que sea extremadamente difícil evaluar el tamaño real de la inversión o los detalles específicos del trade a partir del valor nominal solo.

Generalmente, se puede inferir que una operación con un gran monto nominal probablemente esté muy out of the money, dada la relación desproporcionada entre el valor nominal y el tamaño real del fondo en cuestión. Esto es importante porque el valor nominal puede inflar significativamente la percepción del tamaño de una posición en opciones.

Pasos para utilizar la información en los formularios 13F

El uso efectivo de los Formularios 13F requiere entonces  un enfoque estratégico. Repasemos entonces cuáles son las cuestiones a tener en cuenta:

  1. Alineación de estrategias: Es crucial identificar y seguir a los inversores cuyas estrategias se alinean con tus propios objetivos y filosofía de inversión. Esto ayuda a evitar estar en el lado perdedor cuando se produce el cierre de posiciones. Seguir a un inversor simplemente por su reputación, sin entender su estrategia, puede llevar a decisiones de inversión equivocadas.
  2. Divulgación de tesis de inversión: Es útil encontrar inversores que discutan abiertamente sus tesis de inversión. Esta transparencia te permite comprender mejor el razonamiento detrás de cada posición y cómo podría aplicarse a tus propios objetivos de inversión.
  3. Considerar el impacto de la fama: Tené en cuenta que enfocarse en los formularios 13F de inversores ampliamente seguidos, puede disminuir la efectividad de replicar estas estrategias.
  4. Evaluar la significancia de la posición: Al analizar un 13F, es importante evaluar la significancia de una posición por el porcentaje de participación sobre los activos totales del fondo y no solo por el tamaño monetario de la posición. Una inversión grande en términos monetarios, puede no ser tan significativa para un fondo grande, pero un alto porcentaje de participación en una empresa indica un fuerte compromiso con esa tenencia.

Las Mejores páginas para obtener los formularios 13F

A continuación, te comparto algunas de las mejores opciones:

  • SEC (Securities and Exchange Commission): La fuente oficial para los formularios 13F es la página web de la SEC. Aunque puede no ser la más amigable en términos de navegación y usabilidad, ofrece la información más directa y oficial. Es una opción sólida para aquellos que buscan datos sin filtrar directamente de la fuente.
  • Dataroma.com: Este sitio es conocido por su facilidad de uso y por proporcionar un acceso sencillo a los formularios 13F. Dataroma es ideal para inversores que desean un resumen rápido y claro de las inversiones de los gestores de fondos más destacados.
  • WhaleWisdom.com: Whale Wisdom ofrece una amplia gama de información detallada sobre varios fondos. Además de los formularios 13F, la plataforma proporciona análisis y herramientas que pueden ayudar en la interpretación y aplicación de la información contenida en los informes.
  • 13F.info: Este sitio destaca por su buscador amigable, facilitando a los usuarios la búsqueda y el análisis de los formularios 13F. Su interfaz intuitiva hace que sea más fácil para los inversores filtrar y encontrar la información específica que están buscando.

Espero que esta información te haya sido de utilidad y que con esto puedas comenzar a explorar el universo de las carteras de inversión de los inversores legendarios de la actualidad. 

Un saludo,

Mauricio Heck

mauricio@hoyfinanzas.com

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