¿Qué pasa con las inversiones cuando hay inflación? Obviamente estamos hablando de inflación en dólares ya que normalmente es la moneda que uno ve a la hora de medir los retornos.
Exceptuando España que forma parte de la Comunidad Europea y tiene al Euro como moneda, en el resto de los países de habla hispana tenemos tasas de inflación normalmente más altas a la inflación del dólar.
¿Qué hacer entonces desde una perspectiva de inversor inteligente para conservar el principal y lograr que no se erosione tu poder de compra?
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¿En qué invertir con inflación?
Como seguramente ya sabes, la inflación es el aumento generalizado en el nivel de precios. Una respuesta automática y sin mucho análisis a la pregunta ¿qué puede hacer el “Inversor Inteligente” para resguardarse de la inflación? daría como respuesta invertir el 100% del portafolio en acciones ya que tradicionalmente se piensa que las empresas pueden trasladar los efectos de la inflación.
Ahora, ¿tiene realmente sentido invertir el 100% del portafolio en acciones en contextos de inflación en dólares? Según Benjamin Graham y haciendo un análisis de la correlación y los precios de las acciones en las últimas décadas la respuesta sería un NO rotundo. Ahora lo vas a ver a continuación.
Si bien pareciera que la inflación debería ir aumentando levemente en Estados Unidos durante los últimos años se ha mantenido por debajo del 2%.
Invirtiendo en bonos
Naturalmente, en contextos inflacionarios los bonos normales tienen a ser una mala inversión ya que generalmente pagan sumas fijas en cada cupón. Veamos por qué.
Ahora, al final del período de 5 años cuando recuperes el total prestado, necesitarías aproximadamente $110 para comprar la misma canasta de bienes que al principio comprabas con $100.
Invirtiendo en acciones
Por otro lado, en el caso de las acciones, analizando los rendimientos históricos de acciones vs inflación en la bolsa de Estados Unidos, Graham concluye categóricamente que no hay relación entre ambos. Es decir una mayor inflación no significa mayores ganancias en las corporaciones o un aumento en el precio de sus acciones.
Si hay algo seguro y garantizado en el futuro es que los beneficios y el valor anual promedio de un portafolio de acciones no va a crecer en un porcentaje constante.
De hecho J. P Morgan, uno de los financistas más famosos de la historia y banquero principal de Estados Unidos a comienzo del siglo XX, tiene una frase famosa cuando le preguntaban sobre cual iba a ser el precio de las acciones: “Van a fluctuar” decía el famoso banquero y de esa forma evitaba responder al asedio de los periodistas con respecto a las perspectivas del mercado.
Invirtiendo en oro
Históricamente, una cobertura contra la inflación para los inversores ha sido el ORO.
Comprar y atesorar oro parece haber sido el único remedio contra el aumento generalizado de precios. Ahora, ¿es realmente una buena cobertura contra la inflación?
Al menos en Estados Unidos, desde 1935 ha sido ilegal para los ciudadanos la compra y el atesoramiento de oro. Según Graham con mucha suerte para ellos ya que en los 35 años transcurridos hasta 1972 el precio del oro pasó de $35 USD a $48 USD es decir que sólo aumentó un 35%.
Conclusión de Benjamin Graham
En conclusión los inversores hubieran ganado mucho más invirtiendo en una caja de ahorro en un banco que invirtiendo en oro durante esos 35 años. Para finalizar Graham termina afirmando que siempre debemos mantener bonos y acciones en un portafolio defensivo ya que no sabemos si Estados Unidos puede volver a tener épocas de alta inflación.
Inversión, inflación y gobierno
Ahora teniendo una visión un poco más actual, para los gobiernos que emiten mucha deuda en moneda local o en su propia moneda, tener inflación puede ayudar a licuar el peso de la deuda sobre el total de los ingresos de ese gobierno. Es por ello que el Tío Sam en Estados Unicos nunca va a querer tener cero inflación.
Si tengo un bono a 5 años que paga un 6% de interés anual y amortiza el 100% del capital cuando madura al final de los períodos, si hay una deflación por ejemplo del 1% anual: cuando me devuelvan el 100% de lo prestado al final de los 5 años, con esos $100 USD voy a poder comprar un 5% más de bienes que al principio del período. Esto sin contar los intereses en forma de cupón que también fui cobrando.
Inflación y acciones
Ahora volviendo a la cuestión de la relación entre inflación y acciones, si tuviésemos un gráfico que compara el retorno anual de las acciones con la inflación anual veríamos lo siguiente:
La evidencia es clara, desde 1926 hasta el 2002 hubo 64 períodos de 5 años en los cuales 50 de esos 64, el rendimiento de las acciones le ganaron a la inflación.
Sin embargo en 14 de esos períodos no lo hicieron. Con lo cual tenemos un 22% de casos en donde comprar acciones o tener un portafolio compuesto de acciones no salvó a los inversores de tener rendimientos negativos.
Nuevos vehículos para protegerse de la inflación
Actualmente tenemos, sin embargo, dos vehículos que no existían en la época de Benjamin Graham y que son los siguientes:
Uno puede comprar TIPS directamente desde el gobierno de Estados Unidos o en fondos mutuales de bajo costo como el Vanguard Inflation Protected Securities o el Fidelity Inflation Protected Bond Fund. Invertir en este tipo de instrumentos es ideal para reemplazar la proporción que uno dejaría en efectivo dentro de un portafolio.