ūüĒé Gu√≠a Completa Para Seleccionar Acciones: Un Marco Estrat√©gico

Decodificando la Inversión en Bolsa: Estrategias Efectivas de Selección de Acciones

Realizar la compra de una acción a través de un broker online es fácil, simple y cómodo. Se puede hacer con tu laptop o a través de tu teléfono móvil.

Sin embargo, ese no es el verdadero trabajo de un inversor. El verdadero trabajo de un inversor es el de un periodista de investigación, debe dedicar horas y horas de duro trabajo para llegar a esa decisión final de compra.

Hoy quiero escribir sobre la primera parte de ese proceso ¬ŅC√≥mo seleccionar las compa√Ī√≠as correctas? ¬ŅQu√© pasos seguir para quedarse con los mejores candidatos para luego realizar una investigaci√≥n m√°s profunda?

Espero que luego de leer esta guía, tengas una visión mucho más concreta que pueda ayudarte a reducir ese universo de cientos de acciones a solo unas cuantas en las cuales realmente enfocar los esfuerzos de investigación. Comencemos.

Universo de ideas

Dependiendo de c√≥mo se cuenten o del momento en que hagas el corte, hay m√°s de 60.000 empresas p√ļblicas en todo el mundo. Definitivamente, muchas de ellas no van a ser invertibles, pero a√ļn as√≠, el universo es enorme. ¬ŅC√≥mo comenzar a filtrar para elegir las que pueden convertirse en una buena inversi√≥n?

Muchas veces, tus fuentes de ideas de inversi√≥n van a ser art√≠culos en las noticias, cartas de gestores, o diversas newsletters. Sin embargo, la mayor√≠a de los inversores ha utilizado o utiliza regularmente lo que se conoce como ¬ęscreeners¬Ľ, herramientas que te ayudan a filtrar el universo de compa√Ī√≠as utilizando diferentes criterios cuantitativos.

Usando los screeners al m√°ximo

Dependiendo de qu√© tan general sea tu filtro, vas a obtener m√°s o menos compa√Ī√≠as. A continuaci√≥n, te comparto dos filtros que utilizo: uno general y otro un poco m√°s espec√≠fico.

El filtro general me permite un enfoque m√°s de la A a la Z, como hizo Warren Buffett cuando revis√≥ el manual de Moody’s desde la primera p√°gina hasta la √ļltima. Este enfoque permite encontrar ¬ęjoyas¬Ľ no descubiertas ya que es m√°s amplio y abarcativo, pero tambi√©n entrega un mayor n√ļmero de acciones para analizar.

Por otro lado, el filtro espec√≠fico tiene m√°s condiciones, pero tambi√©n es el que usan muchos inversores value, y es por ello que es m√°s dif√≠cil encontrar alg√ļn diamante en bruto.

Screener general

Básicamente, el objetivo de este filtro es ser lo más general posible para entregar el listado de empresas más amplio posible dentro de mi universo de inversión, que básicamente lo defino como empresas micro, small y mid cap en países desarrollados (con algunas excepciones) que generen ganancias.

En función a ese universo de inversión generalmente uso los siguientes filtros:

  • Pa√≠s: Canada, Estados Unidos, Europa, Australia, Nueva Zelanda, Jap√≥n, Corea del Sur e incluyo tambi√©n India y M√©xico ya que creo que son mercados con mucho potencial en la actualidad.
  • Capitalizaci√≥n de mercado: entre $100 MM y $1.000 MM
  • Ganancias netas normalizadas en los √ļltimos doce meses mayores a cero
    Ese filtro me da aproximadamente unas 2.000 empresas para analizar.

Screener específico

Este filtro es un poco más específico y apunta más que nada a identificar empresas de calidad con un buen track record de performance.

Se incluyen las siguientes condiciones, tomando en cuenta los √ļltimos 5-10 a√Īos donde corresponda:

  • Pa√≠s: Canada, Estados Unidos, Europa, Australia, Nueva Zelanda, Jap√≥n, Corea del Sur e incluyo tambi√©n India y M√©xico ya que creo que son mercados con mucho potencial en la actualidad.
  • Capitalizaci√≥n de mercado: entre $100 MM y $1.000 MM
  • Ganancias netas normalizadas en los √ļltimos doce meses mayores a cero.
  • Crecimiento en ventas anual > 10% en √ļltimos 5-10 a√Īos
  • Crecimiento en ganancias por acci√≥n > 10% en √ļltimos 5-10 a√Īos
  • Deuda/ Patrimonio Neto < 1x
  • Retorno sobre el patrimonio neto > 20%
  • PER < 25x tomando en cuenta las ganancias esperadas para los pr√≥ximos doce meses.
    Este listado me arroja solo una docena de compa√Ī√≠as para analizar, con lo cual restringe much√≠simo el universo de acciones, tal vez demasiado. Es por ello que siempre me gusta comenzar con el primer filtro.

Qué screeners utilizar

Hay muchísimas herramientas online, algunas gratis y otras pagas. Yo solo utilizo dos de ellas que me parecen las más completas:

Luego de pasar por los screeners o de compilar una lista de acciones que nos parecen interesantes a partir de newsletters y diversas fuentes, deberíamos quedarnos con unos 100 nombres para analizar más en detalle y para dar seguimiento.

Filtro de competencia: ¬Ņest√° dentro de tu c√≠rculo?

De todas esas compa√Ī√≠as, seguramente habr√° muchas en industrias que requieren conocimientos complejos o en industrias en las que todav√≠a no sos experto. Ac√° es donde es clave ser sincero con vos mismo y aplicar tu c√≠rculo de competencia. ¬ŅCu√°les de estos negocios realmente puedes entender en profundidad?

Si recién estás empezando, vas a tener que comenzar por una industria y hacerte un experto o, al menos, tener más conocimientos que la persona promedio.

Otro filtro que aplico ac√° es el de ¬ędemasiado dif√≠cil¬Ľ. Hay empresas que, por m√°s que est√©n en una industria que conozcamos, son demasiado dif√≠ciles para analizar ya sea por sus diversas unidades de negocio, su estructura corporativa, etc. 

Haciendo uso de mi principio de m√°xima simplicidad, las descarto.

En esta profesi√≥n no hay puntos extra por echarse encima mayor complejidad; no hay que complicarse la vida. Como dice Buffett, lo m√°s importante de tu c√≠rculo de competencia no es que sea grande y amplio, sino que vos mismo sepas cu√°les son sus l√≠mites para no salirte del mismo. 

No importa si solo conocés empresas del sector alimentos de un país determinado en un subnicho determinado; lo importante es saber que, por el momento, esos son tus límites.

Probablemente, luego de aplicar este filtro, dependiendo de tu c√≠rculo de competencia, te queden unas 50 empresas interesantes para analizar. ¬ŅQu√© sigue? Veamos qu√© tan saludables son financieramente.

Filtro financiero: analizando los estados contables

Las mejores empresas para invertir, son empresas que tienen un track record de estabilidad a lo largo de los a√Īos. Quiero invertir en empresas que vengan demostrando que pueden ejecutar a√Īo tras a√Īo y que ya hayan ganado en sus mercados.

Consistencia es la palabra clave para evitar sorpresas en bolsa. Y, acordate siempre, el precio de la acción puede hacer cualquier cosa, pero si el negocio sigue ejecutando y generando ganancias entonces vas a estar bien.

Lo importante en esta etapa es analizar la salud financiera del negocio y para eso podés revisar un artículo que escribí hace unas semanas específicamente hablando sobre ese tema: Guía Completa Para Analizar una Hoja de Balance (hoyfinanzas.com)

Más allá de eso, algunos indicadores financieros para mirar podrían ser:

  • M√°rgenes brutos por encima del 25%, no es una regla que sigo a raja tabla pero en general si la empresa tiene m√°rgenes brutos elevados mucho mejor ya soluciona muchas cosas, cuanto m√°s alto mejor.
  • Retorno sobre el capital invertido (ROIC), en lo posible que sea mayor al 20% o que tenga una tendencia en donde se vea que fluct√ļa alrededor de ese n√ļmero.
  • Analizar si el indicador de rotaci√≥n de activos tiene una tendencia a ir mejorando (Rotaci√≥n de Activos = Ventas Netas / Activos Totales Promedio)
  • Que tenga un flujo de efectivo positivo y que vaya creciendo.

Filtro de moat: analizando la ventaja competitiva

Ac√° nuevamente tengo una gu√≠a completa para que puedas analizar qu√© tipo de ventaja competitiva existe si es que la hay, de todas formas algunas preguntas generales podr√≠an ser: ¬ŅEs la empresa la l√≠der de la industria? ¬ŅHa venido teniendo ROEs por encima del 20% en los √ļltimos a√Īos? ¬ŅTiene capacidad de fijaci√≥n de precios? ¬ŅEs la marca reconocida?

De nuevo esas son solo algunas de las preguntas generales que deberías hacerte pero hay muchas más. Te recomiendo que te hagas un experto en los diferentes tipos de moats que existen y en cómo identificarlos.

Pod√©s consultar la gu√≠a completa en el siguiente enlace: ¬ŅQu√© es el MOAT? Definici√≥n, caracter√≠sticas y ejemplos. (hoyfinanzas.com)

Filtro de valoraci√≥n: ¬Ņest√° a buen precio?

¬ŅEs una valoraci√≥n razonable o es una valoraci√≥n exigente? Ac√° un filtro r√°pido podr√≠a ser comparar el PER (o P/E en ingl√©s) con los m√ļltiplos de la competencia o con el mercado. Eso te va a dar una idea r√°pida de si la empresa est√° muy cara o muy barata antes de realizar cualquier trabajo adicional de valoraci√≥n.

Es clave analizar los diferentes escenarios de todo lo que puede ir mal y entender si hay un margen de seguridad suficiente para cubrir esos escenarios.

Al finalizar este paso, ya tengo una idea de la calidad de la empresa y del precio al que se encuentra. Si la empresa est√° cara, la voy a dejar en una lista de observaci√≥n; tarde o temprano, seguramente el mercado la ofrezca a un buen precio. 

Si la empresa está a una valoración razonable, es un candidato para incluir en la cartera y seguramente pase a la siguiente etapa que es el análisis en profundidad de la misma.

Consideraciones finales

Para todos los indicadores y filtros que revisamos en este art√≠culo, hay una palabra clave: consistencia. Si vemos consistencia y buenos n√ļmeros, es probable que estemos ante una empresa de calidad.

La otra dimensión para analizar estos indicadores es la competencia. Siempre compara los indicadores con empresas en la misma industria o en el mismo nicho.

A continuación te dejo un resumen del checklist de selección de acciones incluyendo también los criterios de mis dos artículos anteriores (Filosofía de Inversión I y II)

Checklist de selección de acciones

Principios de inversión

  • Hacer que las probabilidades jueguen a mi favor.
  • Los movimientos del mercado de menos de 3 a√Īos no son predecibles.
  • El mercado no otorga recompensas por esfuerzo extra; es mejor mantener un enfoque simple e invertir en empresas que podamos entender. La forma en la que la empresa gana dinero debe ser comprensible.
  • Es posible estimar el valor de un negocio independientemente del precio de la acci√≥n.
  • El negocio o la industria en la que est√© la empresa debe ser de mi inter√©s.

Ventajas de inversión

  • Ventaja anal√≠tica.
  • Ventaja informacional.
  • Ventaja conductual.
  • Ventaja t√©cnica.

Universo de inversión

  • Empresas con una capitalizaci√≥n de mercado de menos de $2 mil millones.
  • Mercados desarrollados (Estados Unidos, Canad√°, Europa, Australia, Nueva Zelanda y Corea del Sur), adem√°s de India y M√©xico.
  • Evitar empresas c√≠clicas.

Criterios financieros

  • ROIC superior al 20% durante los √ļltimos 5 a√Īos o consistentemente por encima de la media del mercado.
  • CAPEX/Ventas inferior al 5%.
  • CAPEX/Flujo de Efectivo Operativo menor al 15%.
  • Margen de flujo libre de efectivo superior al 15% (sobre ventas) en promedio durante los √ļltimos 5 a√Īos.
  • Conversi√≥n de ganancias a efectivo de al menos el 90%.
  • Deuda/Patrimonio Neto < 1x.
  • Ratio de deuda neta / EBITDA inferior a 2x.
  • Ratio de Cobertura de Intereses (EBIT/Pagos de intereses) mayor a 10x.
  • Deuda Neta/Flujo de Caja Libre menor a 4x.
  • Ratio PEG (P/E / Tasa de crecimiento anual de las ganancias por acci√≥n) no muy superior a 1x.
  • Ventas creciendo al menos un 10% por a√Īo.
  • M√°rgenes brutos superiores al 25%.
  • M√°rgenes EBITDA superiores al 10% con espacio para crecimiento.
  • Ganancias por acci√≥n creciendo al menos un 15% por a√Īo.

Criterios cualitativos

  • La empresa es l√≠der en su industria o una de las l√≠deres.
  • Tiene capacidad de fijaci√≥n de precios.
  • Pertenece a un sector o industria que est√° creciendo m√°s r√°pido que la econom√≠a en general (mayor al 3% anual).
  • Dispone de muchas estrategias o herramientas para lograr un fuerte crecimiento en el mercado objetivo.

Evaluación del equipo gestor

  • Realiza adquisiciones disciplinadas, peque√Īas en relaci√≥n con su empresa y dentro de la misma industria o negocio.
  • Utiliza deuda de manera selectiva, solo si se presenta una gran oportunidad.
  • Crea organizaciones descentralizadas.
  • Se enfoca en el flujo de efectivo en lugar del ingreso contable.
  • Al menos el 30% del capital accionario est√° en manos del equipo directivo y del board.
  • CEO con al menos 10 veces su salario en acciones de la empresa.
  • Integridad: se analizan los valores presentes en discursos, entrevistas y comunicaciones pasadas.
  • Energ√≠a para llevar adelante las acciones necesarias para la correcta administraci√≥n de la empresa: se eval√ļa si han cumplido lo que prometieron en el pasado.
  • Inteligencia o habilidad: se analiza c√≥mo responden ante desaf√≠os pasados, las respuestas que dan en las conferencias de resultados trimestrales y c√≥mo ha sido su estrategia de asignaci√≥n de capital en el pasado para generar m√°s valor para los accionistas.
  • Idealmente, el CEO deber√≠a ser el fundador de la empresa.

Límites de valoración

  • M√ļltiplos P/E, P/FCF o EV/EBITDA no muy superiores a los de los competidores o a los m√ļltiplos del mercado.
  • Nunca m√°s de 30x P/E de los pr√≥ximos doce meses.
  • Nunca m√°s de 3X P/Ventas de los pr√≥ximos doce meses.
  • Nunca m√°s de 20x EV/EBITDA de los pr√≥ximos doce meses.

Un saludo,

Mauricio Heck

mauricio@hoyfinanzas.com

Aviso Importante

No interprete nada de lo anterior como asesoramiento financiero. Este art√≠culo ha sido preparado por el autor solo para fines informativos y educativos. La escritura contiene ciertas declaraciones y opiniones prospectivas basadas en el an√°lisis del autor de informaci√≥n p√ļblicamente disponible que se cree precisa y confiable. Si bien el autor cree que dichas declaraciones y opiniones prospectivas son razonables, est√°n sujetas a riesgos desconocidos, incertidumbres y otros factores que podr√≠an causar que los resultados reales difieran materialmente de lo proyectado. A la fecha de publicaci√≥n del informe, el autor puede o no tener una posici√≥n en el valor mencionado. Nada en este informe constituye asesoramiento de inversi√≥n. Los lectores deben llevar a cabo su debida diligencia e investigaci√≥n y tomar sus propias decisiones de inversi√≥n. ESTO NO ES UNA recomendaci√≥n de compra o venta.

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